匯源果(guo)(guo)汁作為中(zhong)國匯源果(guo)(guo)汁集團生產(chan)的一系列(lie)果(guo)(guo)汁產(chan)品，“匯源果(guo)(guo)汁”是中(zhong)國果(guo)(guo)汁行(xing)業知名品牌(pai)，其果(guo)(guo)蔬汁飲料產(chan)品在中(zhong)國連(lian)續十(shi)年(nian)保持市(shi)場。然(ran)而，這家公司近期過得卻并不如意。先是自爆違(wei)規(gui)借貸；后開始(shi)停(ting)牌(pai)并延期披露(lu)2017年(nian)年(nian)報，至今已停(ting)牌(pai)4個多月年(nian)報仍未披露(lu)；近日，又公告可能會(hui)退市(shi)。

數據(ju)顯示，從2011年(nian)(nian)起，匯(hui)源果汁連續6年(nian)(nian)扣非(fei)凈利潤均為虧損，與(yu)此(ci)同時(shi)，公司(si)負債卻不(bu)斷增加，截(jie)至2017年(nian)(nian)6月底已達115.18億(yi)元(yuan)。與(yu)目前(qian)慘淡狀況形成(cheng)強烈(lie)對比的是在2008年(nian)(nian)，可口可樂曾提出以近180億(yi)港元(yuan)收購匯(hui)源果汁所有(you)股份，但由于沒有(you)通過(guo)反壟斷審(shen)批導致收購失敗。

至目前，公司(si)市值僅(jin)約53.97億港元，股價(jia)已低于(yu)其凈資(zi)產，市凈率0.45倍(bei)。這些年來是什么使匯源果汁的股價(jia)足(zu)足(zu)跌去了70%呢？

受收購(gou)失敗及家族管理影響，業務發(fa)展(zhan)緩慢

可(ke)口(kou)可(ke)樂的收購(gou)(gou)失敗成了(le)(le)匯源(yuan)果汁走下坡路的關鍵點。與可(ke)口(kou)可(ke)樂商議收購(gou)(gou)時，公司(si)(si)幾乎(hu)撤(che)掉了(le)(le)所有的果汁生產(chan)和(he)銷售渠道。而在此之(zhi)后，匯源(yuan)果汁不得不重新(xin)布局，新(xin)建工(gong)廠(chang)、買基地(di)、買種子源(yuan)都屬于重資(zi)(zi)產(chan)的投資(zi)(zi)行為，多年來公司(si)(si)的資(zi)(zi)產(chan)負債率隨之(zhi)升高(gao)，轉盈為虧。

而(er)由(you)于家(jia)族管理，使公司決策權十分集中，長期(qi)以(yi)來朱(zhu)新(xin)禮的眾多(duo)親屬(shu)均(jun)(jun)在公司內部任職。據(ju)說在借(jie)出最(zui)近這(zhe)次關聯(lian)方借(jie)貸42億(yi)事件時，董監高(gao)均(jun)(jun)沒能阻(zu)攔這(zhe)次重大財務違規。隨后，公司超110億(yi)元的債(zhai)務壓(ya)頂也(ye)被曝出。

根據匯(hui)源(yuan)果汁未經(jing)審計財務數(shu)據顯(xian)示，2017年(nian)(nian)，公(gong)司負債率為51.77%，相比2016年(nian)(nian)末負債率48.86%，一年(nian)(nian)時間(jian)上升(sheng)2.91%。在這(zhe)種情況下(xia)，匯(hui)源(yuan)果汁在2017年(nian)(nian)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)達(da)53.82億元，凈利(li)潤(run)1.35億元，業(ye)(ye)績扭虧向(xiang)好的同時，公(gong)司債臺越(yue)筑越(yue)高。

2008年(nian)(nian)同樣(yang)是公司盈(ying)利數據的轉折點(dian)，其銷(xiao)售(shou)和(he)毛利首(shou)次出現負增長，當年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)銷(xiao)售(shou)額(e)下(xia)(xia)滑(hua)5.2%至(zhi)12.94億元(yuan)(yuan)，毛利潤(run)下(xia)(xia)滑(hua)達20%以上至(zhi)3.67億元(yuan)(yuan)。2009年(nian)(nian)，公司業(ye)績一(yi)路(lu)下(xia)(xia)行(xing)，2012年(nian)(nian)出現首(shou)次虧損(sun)(sun)(sun)，到2015年(nian)(nian)虧損(sun)(sun)(sun)2.29億元(yuan)(yuan)，虧損(sun)(sun)(sun)黑洞進一(yi)步(bu)增大。2013年(nian)(nian)前(qian)后，朱新禮陸(lu)續拋(pao)售(shou)出12家子(zi)公司，用28億交易額(e)來彌補虧空(kong)。

此后(hou)2014年(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)，公司(si)負債規模分(fen)別為65.35億元(yuan)、76.62億元(yuan)、99.95億元(yuan)和114.03億元(yuan)。這些，都是(shi)公司(si)多年(nian)(nian)重新(xin)布局、極速擴張留下的后(hou)遺(yi)癥。

以果蔬飲料為(wei)核(he)心業務過于單(dan)一

雖說一直在布局，但匯源(yuan)的(de)產品(pin)始終圍繞在果(guo)(guo)(guo)蔬行業(ye)。匯源(yuan)旗下(xia)產品(pin)主要聚焦三個類別(bie)，分(fen)別(bie)是果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)、中濃(nong)度果(guo)(guo)(guo)蔬汁(zhi)(zhi)和果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)飲(yin)(yin)料。其中，果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)是匯源(yuan)賴以起(qi)家的(de)核心業(ye)務(wu)，也是其競(jing)爭(zheng)優勢的(de)項(xiang)目，在細分(fen)市(shi)場(chang)占(zhan)有(you)(you)50%以上的(de)份額，長期居于(yu)領(ling)先地位；中濃(nong)度果(guo)(guo)(guo)蔬汁(zhi)(zhi)則是主力產品(pin)，細分(fen)市(shi)場(chang)占(zhan)有(you)(you)率高達40%以上。相比(bi)前兩項(xiang)業(ye)務(wu)，果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)飲(yin)(yin)料屬于(yu)新興業(ye)務(wu)，細分(fen)市(shi)場(chang)占(zhan)有(you)(you)率約為2%。

數據顯示(shi)，飲(yin)料整體(ti)數需求增加，但匯(hui)源(yuan)所在的果(guo)蔬飲(yin)料行業卻(que)在放緩。

預計到2022年，中國(guo)規模以上飲(yin)料(liao)制造企業將實現主營業收入(ru)8600億(yi)元。尤其是像低熱量(liang)飲(yin)料(liao)、健康營養飲(yin)料(liao)、冷藏果汁飲(yin)料(liao)、活菌型(xing)含乳飲(yin)料(liao)等(deng)，隨(sui)著消費升級(ji)，中國(guo)人口增(zeng)加(jia)，飲(yin)料(liao)的(de)市場需求將會隨(sui)著中國(guo)整體(ti)經(jing)濟的(de)發展而持續(xu)增(zeng)加(jia)。

不過由(you)于(yu)中(zhong)國人(ren)餐桌(zhuo)、家(jia)庭果汁(zhi)(zhi)消費依然相(xiang)當(dang)有限，果蔬汁(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)銷量(liang)出現明顯放緩(huan)，同(tong)樣的(de)(de)(de)飲(yin)(yin)料(liao)生(sheng)產商康師傅、統一產品(pin)由(you)于(yu)具(ju)有多樣性，減少了單一蔬果飲(yin)(yin)料(liao)銷售的(de)(de)(de)風險，并(bing)且，其乳(ru)制品(pin)、功能性飲(yin)(yin)料(liao)都在強勢爭(zheng)奪飲(yin)(yin)料(liao)市場(chang)(chang)，因此，多年來(lai)匯(hui)源果汁(zhi)(zhi)所在的(de)(de)(de)果汁(zhi)(zhi)品(pin)類的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)份額受(shou)到了越(yue)來(lai)越(yue)大(da)的(de)(de)(de)擠(ji)壓。與(yu)此同(tong)時(shi)，家(jia)庭自榨果汁(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)流行(xing)、各類果汁(zhi)(zhi)飲(yin)(yin)料(liao)店的(de)(de)(de)興起(qi)等也都成為(wei)了新(xin)的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)選(xuan)項。

2017年中報顯示，匯源百(bai)分百(bai)果汁產(chan)品(pin)營收(shou)10.36億(yi)元，占(zhan)比(bi)營收(shou)的37%，這(zhe)款產(chan)品(pin)在2016年實現營收(shou)20.17億(yi)元，占(zhan)比(bi)當年營收(shou)的35.14%。而上年同期這(zhe)組(zu)數據(ju)是60%和39.4%。

新(xin)產品后(hou)繼乏力，復牌條(tiao)件不達標將面臨退市

未來(lai)幾年(nian)，中國食品(pin)(pin)飲(yin)料行(xing)業(ye)將呈現年(nian)輕化愈演(yan)愈烈、健康飲(yin)品(pin)(pin)興(xing)起等多重趨勢，這是(shi)匯源未來(lai)必定面臨(lin)的(de)競爭(zheng)壓(ya)力，不僅有(you)來(lai)自同(tong)果蔬飲(yin)品(pin)(pin)還有(you)別的(de)健康飲(yin)品(pin)(pin)的(de)競爭(zheng)。不過目前(qian)狀況來(lai)看，消費(fei)升級需要投(tou)入大(da)量費(fei)用去研(yan)發推廣新產(chan)品(pin)(pin)，但(dan)是(shi)新產(chan)品(pin)(pin)打(da)開需要了解市場需求。

2010年，公司曾號稱(cheng)斥資50個億(yi)打造、歷時(shi)1年研發出來的(de)(de)新型碳酸飲料品牌“果汁(zhi)果樂”，目前仍停留(liu)在后繼(ji)乏力(li)的(de)(de)狀態。匯源在果汁(zhi)產品方面新推(tui)出的(de)(de)冰糖葫蘆汁(zhi)、百(bai)利哇、早啊混合(he)果汁(zhi)等新品，涉足雞(ji)尾酒、普(pu)洱茶等領域，但市場(chang)反響平(ping)平(ping)。

匯(hui)源果汁的品牌已(yi)(yi)走過(guo)了25年，綠色健康的形象(xiang)已(yi)(yi)深入(ru)人(ren)心(xin)，匯(hui)源當下要解決的問題不僅是(shi)(shi)港交所的財(cai)務調查，更重(zhong)要的是(shi)(shi)如何在自身優(you)勢上找(zhao)到擴大市場(chang)的切(qie)入(ru)點(dian)。否則不管(guan)是(shi)(shi)財(cai)務違規還是(shi)(shi)盈(ying)利問題，都將(jiang)使匯(hui)源陷(xian)入(ru)極大困境。

以上是(shi)對為什(shen)么(me)老(lao)企業匯源果(guo)(guo)汁(zhi)，會面臨退市(shi)危機的(de)(de)相(xiang)關(guan)新(xin)聞，目前(qian)，盡(jin)管(guan)匯源果(guo)(guo)汁(zhi)表示已收回違(wei)規借貸中的(de)(de)全(quan)部借款及利息，并積極對其可(ke)能涉及的(de)(de)違(wei)約申請豁免，但(dan)港交所的(de)(de)關(guan)注還是(shi)如期而至。